国开行融资成本上行引关注 否认“爽约”国际客户

融资成本上行引关注 国开行否认“爽约”国际客户

孙红娟

[ 国开行近几年来的发展一直存在摇摆，先是成立股份公司，向商业领域扩张，但十八大以来，国开行政策性银行的定位再度得到强化]

自2013年流动性偏紧、债券市场进入熊市以来，主要依靠发债融资的国家开发银行（下称“国开行”）融资成本上行问题就受到市场的关注。

日前，有媒体进一步将国开行高企的融资成本与中国经济运行相联系，认为国开行一旦将其融资成本向其客户转移将可能冲击中国经济。

不过，国开行方面在接受《第一财经日报》记者采访时表示，该行债发行具有中长期性和跨周期性，平均债券期限都很长，近期利率上行不会对国开行整体平均资金成本带来很大影响。同时，国开行还否认了海外媒体关于其开始要求部分国际客户推迟提取早前约定的信贷额度事宜。

负债成本与放贷收益倒挂

债券发行是国开行最主要的融资方式，目前国开债存量高达近6万亿元，是中国债券市场仅次于财政部的第二大发债主体。从其2012年年报数据看，国开行金融债融资规模占到其总负债规模的75%。

在低息环境下，国开行低成本融资低息放贷的模式并无不妥，但2013年6月份以来，随着市场流动性逐渐收紧，收益率节节攀升，就连享受主权待遇的国开行融资成本也不断攀升。

1月14日，中国债券信息网的消息显示，国开行招标新发的1年期固息债中标利率为5.01%，增发的3年期中标收益率为5.6849%，5年期为5.8006%，7年期为5.8794%，新发10年期中标利率为5.90%，总金额为240亿元。事实上，国开行发债成本的长端利率都在逼近2005年以来的历史新高，相比2012年利率上行将近50%。

而国开行年报数据显示，2012年该行全部生息资产收益率达5.64%，但受限于国开行的政策银行性质以及投资范围，其生息资产收益率短期内并不会有大幅提升。

有分析人士称，尽管随着央行给市场放水，国开行1月28日增发的1年期债券收益率有所回落，但在流动性没有本质放松、利率市场化进一步推进的情况下，国开行负债成本上行仍然难以避免。

耶鲁大学管理学院金融学教授陈志武表示：“目前中国的信贷定价存在问题，国开行很难以往常的低利率发债融资。”

中国债券信息网的消息显示，国开行今日将再度发行不同期限债券60亿元。“从目前的流动性状况而言，可能不会像1月中旬那样飙至6%左右，但现在市场的疲软需求以及国开行目前面临的一些困境可能会导致投资者寻求更高的收益率。”某基金固定收益分析师对记者表示。

不会全部转移增加的融资成本

国开行在近几年来发展一直存在摇摆，先是成立股份公司，向商业领域扩张，但十八大以来，国开行政策性银行的定位再度得到强化。

“作为政府的开发性金融机构，坚持发挥中长期投融资的优势和作用，以市场化方式和开发性方法服务国家战略，打通经济社会发展的瓶颈制约。”国开行如此形容其新一轮改革方向。

2013年十八届三中全会召开后，国开行行长胡怀邦曾表示，国开行每年贷款中六成将用于城镇化建设，每年在此领域的放贷规模将超过一万亿。

不过，融资成本高企成为国开行持续运营必须面对的一大难题。瑞士银行驻香港办事处的银行分析师史蒂芬·安德鲁斯说：“对现金周转不佳的借贷者来说，50%的利率冲击不是件好事。”不过他同时表示，国开行不会将自己增加的成本全部转移给客户。

国开行也向本报记者表示，将“综合考虑和确定客户的借贷利率”。

另外，国开行的客户不仅在国内，还在国际范围向发展中国家提供大量信贷额度。日前，英国《金融时报》报道称，国开行最近几月要求数家国外客户推迟提取早前约定的信贷额度。两家印度公司(一家基础设施开发商和一家船运集团)在被通知等待的名单之列。

对此，有分析人士认为，上述消息表明中国流动性收缩正在向世界传递，但国开行在给本报的回复中否认了上述事宜，称“国开行的信贷工作始终处于正常状态，我们不存在上述媒体所载事项”。